外围股市惊现“黑色星期一”，日本、韩国股市一度熔断，之后全球市场仍有波动。新加坡银行香港分行首席投资办公室主管邓永健认为，近期的市场波动是短暂的恐慌性抛售，不能说明全球进入熊市。股票仍是有吸引力的资产，看好亚洲市场，超配中国。

第一财经：近期全球市场巨震，一方面我们看到美国经济数据不佳，同时还有日元的套利平仓交易，您如何理解近期市场出现的变化？

邓永健：是的，全球股市在过去两周出现了比较大的波动，大幅度的调整，我觉得主要还是因为美国经济数据要低于预期，比如我们看到失业率超预期上升，就业人数下降，还有就是制造业的活动持续低迷，市场看法出现了明显的变化，从之前预期美国的经济还行，通胀维持在比较高的水平，突然变成忧虑美国经济是否进入一个衰退期，这种变化导致短暂的恐慌性抛售。

日本方面我觉得除了这些因素以外，更重要的是你刚刚提到的，我们叫日元拆仓交易的平仓，导致比较急的市场波动，更重要的是日本央行在加息以后表示有可能再加息以压制通胀，这样会令市场相对比较担心。但我觉得现在说全球股市进入一个熊市是言之过早，因为我们要注意的是，很多股市从2019年底到现在，其实已经上升了很多，大部分市场上涨超过50%，美国纳斯达克指数上升超过100%。

很多市场的回调从高点到现在其实不到10%，我们觉得还算是比较正常的一种回调，只是来得有点急。总体来讲，当然跌得那么急以后，市场短期一定会有一些反弹，但是因为几个因素，包括美国经济的数据不确定，还有地缘政治的风险在持续上升，这样都导致我们预期市场在短期之内会维持一个非常波动的情况。

第一财经：新加坡银行在早前发布的下半年投资展望报告中，表示全球通胀更加具有粘性，预期高利率会维持较长的时间，当然这份报告是在这波市场调整之前发布的，所以从现在的情况来看，您觉得全球市场的变化是否给我们投资策略带来一些新的启示？贵行有没有去调整全球宏观的判断？

邓永健：整体来说我们觉得最近发生的一些事都相对比较短暂，因为中长期来讲，不能单看一两次的经济数据，相比过去10年，我们还是觉得未来全球的通胀更粘性。主要有两个原因，第一就是疫情以后，全球的供应链已经发生了变化，整体的成本都已经在上升，另外一个更重要的是对长期通胀的担忧。那我们预期未来长端利率会维持在较高的水平。在这种情况下，除非8月份出现远低于预期的经济数据，否则我们还是相信美国在下半年会有两次减息。

投资方面，因为我们预期今年下半年美国的收益曲线会逐渐正常化，那就是说短期利率的下跌会超过长端的利率，所以我们在债券方面比较看好的是，比较短的久期债券，所以我们建议投资者应该留意2-5年的债券，相反我们不建议投放到比较长期的，比如10-30年的债券，因为它们会受长期利率波动的影响，风险更大。

股票方面，前两天出来的一些美国的经济数据，比预期好，比如美国供应管理协会ISM服务业指数，所以我们觉得美国经济没有想象那么差，一两次的经济数据不能证明它就进入衰退了，我们更重要的是看整个趋势的发展，所以新加坡银行还是维持基准的预期，下半年美国经济有超过一半的机会可以软着陆。还有两次减息机会，分别在9月份和12月份，每一次减息25个基点。那么在这样的一个宏观环境下，利率下跌，稳定的经济增长，对风险资产特别是股票还是长期利好的。

另外还有两个趋势，第一个就是过去几年全球老龄化的问题越来越严重，我们相信未来除了在医疗开支方面不断地增加之外，更重要的是可能整个全球的消费模式都会改变，以及更多地投放到工业自动化。另外一个就是我们都知道，过去两年人工智能的发展非常快，我们相信AI的发展可能比前两次的革命性发展比如个人电脑和智能手机的影响会更大，主要是因为AI对我们的影响，包括对个人和企业的影响层面会更加广泛。

第一财经：您刚才谈到的是板块上的配置，从区域上来讲，贵行是比较看好除日本的亚洲股市，所以您看好的原因究竟是什么？那么当中这么多市场，您觉得哪个市场的表现会比较好？

邓永健：相比很多其他欧美股市，日本除外的亚洲股票市场，整体来讲它们的估值都相对比较吸引，特别是经过这几天的调整以后，很多市场现在的估值已经低于历史平均水平了。

当中我们看好几个市场，首先是印度，因为印度的估值相对其他亚洲市场不算是最吸引的，但是我们看到印度正处于经济的上升周期，会支持它的企业盈利有一个很不错的增长，可以继续支持整个股市的发展。

另外我们看好韩国，因为它的估值相对比较便宜。最后当然我们也看好内地跟香港的市场，因为我们看到中国的经济已经开始有触底的迹象，加上更多的政策支持，我们相信未来中国的经济可以维持在一个相对稳定的增长水平，然后最大的支持就是它的估值确实非常便宜。

第一财经：那其实在这一波震荡之前，日本市场就已经不是一个您特别看好的市场了？

邓永健：新加坡银行其实从去年年中开始已经看好日本市场，建议投资者超配的了。到了今年大概年中左右，我们觉得整体的基本面还是可以的，但是因为已经涨了那么多，然后我们觉得短期可能有机会回调，所以从年中以来，我们把日本市场从超配调整至中性，现在看也是比较适合的。

第一财经：想特别跟您讨论一下中国市场，现在新加坡银行是超配的看法，所以具体上来说，中国股市的投资方向，您有没有一些建议？

邓永健：中国的经济不会再像以前一样那么高歌猛进，未来可能相对比较稳定，但处于相对高于平均的水平，整体的模式也会从制造业转到服务型的经济，需要更多的政策支持。行业方面我们比较看好的是通讯服务，因为这个行业它的需求比较稳定，还有它的盈利能力非常稳定，更重要的是，现金流非常充裕，提供一个非常可观的股息。另外我们看好的是科技行业，比如互联网跟一些提供平台的公司，因为他们未来的增长空间随着AI的发展会非常大。最后我们看好个别的消费行业，因为它有可能受到政策的支持，比如家电等等，以上几个行业都是我们未来12个月相对比较看好的。

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航宇

莫子昊

孙冀

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